专题：美国9月CPI小幅回升 低于市场普遍预期稳益配
核心要点
消费者价格指数（CPI）当月上涨 0.3%，年度通货膨胀率为 3%，两项数据均低于预期。 剔除食品和能源价格后的核心 CPI 当月上涨 0.2%，年度涨幅同样为 3%，亦低于预期值。 美国劳工统计局（BLS）此次专门发布该数据，是因为社会保障局（Social Security Administration）需将其作为福利支票生活成本调整的基准。除此之外，联邦政府已暂停所有数据的编制工作。美国劳工统计局周五发布的报告显示，9 月各类商品和服务价格的涨幅低于预期，这为美联储下周再次降息敞开了大门。
消费者价格指数当月上涨 0.3%，年度通货膨胀率由此达到 3%。道琼斯（Dow Jones）调查的经济学家此前预计，这两项数据分别为 0.4% 和 3.1%。从年度涨幅来看，9 月较 8 月微升 0.1 个百分点。
剔除食品和能源这两类波动较大的价格后，核心 CPI 当月上涨 0.2%，年度涨幅同样为 3%—— 相比之下，经济学家对这两项数据的预期分别为 0.3% 和 3.1%（后者与前一个月持平）。7 月和 8 月的核心 CPI 月度涨幅均为 0.3%。
在政府停摆期间，CPI 数据是唯一获准发布的官方经济数据。
骏利亨德森（Janus Henderson）证券化产品全球主管约翰・克施纳（John Kerschner）表示：“就像绿洲缓解了疲惫沙漠旅行者的干渴一样，今日的 CPI 数据为投资者带来了一丝信息 —— 自 10 月 1 日政府停摆以来，官方经济数据一直处于‘荒芜状态’。投资者没有失望：通胀涨幅低于预期，推动债券市场温和上涨稳益配，也确保了美联储将在下周的公开市场委员会会议上宣布降息。”
汽油价格上涨 4.1%，是推动 CPI 上涨的最大因素；除此之外，整体通胀压力相对温和。食品价格当月上涨 0.2%，大宗商品价格整体上涨 0.5%。从年度数据来看，能源价格上涨 2.8%，食品价格上涨 3.1%。
在食品指数中，肉类、禽类、鱼类和蛋类价格过去一年上涨了 5.2%，非酒精饮料价格上涨了 5.3%。能源领域，过去一年电力价格上涨 5.1%、天然气价格上涨 11.7%，但汽油价格在此期间反而下跌了 0.5%。
住房成本在 CPI 权重中占比约三分之一，其当月涨幅仅为 0.2%，较去年同期上涨 3.6%。剔除住房成本后的服务价格当月也上涨了 0.2%。
新车价格上涨 0.8%，但二手车和卡车价格下跌 0.4%。
CPI 数据发布后，股市期货涨幅扩大，而美国国债收益率小幅下跌。
TradeStation 全球市场策略主管戴维・拉塞尔（David Russell）表示：“通胀可能并未放缓稳益配，但已不再出现超出预期的上涨。”
在所有其他经济数据发布均已暂停的当下，这份报告让人们得以一窥美国经济的现状。唐纳德・特朗普（Donald Trump）政府加征的关祱仅产生了有限影响，不过这些影响很可能尚未完全传导至整个经济领域。
荷兰国际集团（ING）首席国际经济学家詹姆斯・奈特利（James Knightley）指出，核心商品价格当月仅上涨 0.2%。结合 CPI 报告数据与关祱带来的海关收入计算，当前 “实际” 关祱税率仅为 10%。
奈特利写道：“有迹象表明，‘强劲的替代效应’已开始显现 —— 美国企业正将产品采购转向关祱较低的国家，进口商品结构也随之发生变化。”
他表示：“其结果是，企业能够更好地消化这些（成本上涨）压力 —— 实际涨幅低于担忧水平，且到目前为止，通胀受到的影响也小于预期。我们预计，未来实际关祱税率将上升，商品价格受到的冲击也会更大，但我们仍认为，关祱只会导致价格出现一次性阶梯式上涨，而非引发更持久的通胀。”
美联储降息前的最后一份关键报告
美国劳工统计局此次专门发布 CPI 数据，核心原因是社会保障局需将其作为福利支票生活成本调整（COLA）的基准。除此之外，在华盛顿解决财政僵局之前，联邦政府已暂停所有数据的编制与发布工作。CPI 数据原定于 10 月 15 日发布。
除了为生活成本调整提供依据外，这份 CPI 报告也是美联储下周做出利率决策前获取的最后一份重要经济报告。美联储的通胀目标为 2%，而整体 CPI 涨幅上一次低于这一水平还是在 2021 年 2 月。
2025 年 10 月 21 日（周二），在美国俄亥俄州西米尔顿市的一家杂货店，一名购物者正在查看促销广告。美国劳工统计局此前表示，将于 10 月 24 日发布 9 月消费者价格指数（CPI）数据，这是政府停摆期间罕见的例外情况。
B． 莱利财富（B． Riley Wealth）首席市场策略师亚特・霍根（Art Hogan）表示：“这份报告显然将使美联储继续按计划降息。美联储已明确表示，他们更关注疲软的劳动力数据，并将继续维护充分就业的使命 —— 即便核心 CPI 仍远高于 2% 的目标。”
市场普遍认为，美联储几乎肯定会将基准利率（隔夜拆借利率）从当前 4%-4.25% 的目标区间下调 25 个基点。交易员还预计，美联储将在 12 月再次降息。
然而，12 月之后的降息路径仍存在较大不确定性。
市场仍担忧，特朗普政府的关祱政策可能引发新一轮严重通胀。与此同时，美联储政策制定者担心，今年就业增长放缓的趋势可能进一步蔓延 —— 尽管目前裁员人数仍处于低位。
9 月，对关祱敏感的服装价格上涨 0.7%，耐用品价格上涨 0.3%。
美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）及其同事在权衡通胀威胁与劳动力市场疲软之际，对降息节奏总体持谨慎态度。而特朗普则坚持认为，通胀已不再是问题，美联储应大幅降息。
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责任编辑：郭明煜 稳益配
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